【第1篇】融資租賃可以資產(chǎn)證券化
一、定義：
1.資產(chǎn)證券化
（1）定義：是將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預見的、穩(wěn)定的、現(xiàn)金流資產(chǎn)，通過一定的結構組合，對風險與收益重新重組，在進行一系列的對其信用評級與增級措施，轉換成為在融資市場上可以出售流通，并給投資者帶來利益的證券過程。
（2）特點：它具有融資成本低，周期靈活，優(yōu)化企業(yè)財務結構等特點。資產(chǎn)支持證券主要分為三類：住房抵押貸款支持證券（mortgage-backed securities，mbs）、擔保債務憑證（collateralized debt obligation，cdo）和資產(chǎn)支持證券（asset-backed securities，abs）。
2.融資租賃資產(chǎn)證券化
（1）定義：指融資租賃的主體融資租賃公司集合一系列用途、性能、租期相同或相近，并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定的現(xiàn)金流的租賃資產(chǎn)（通常是租賃債權），通過結構性重組，將其轉換成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。
（2）資金流動方向：租賃債權的擁有者融資租賃公司將所持有的各種流動性較好的同類或類似的租賃債權賣給租賃債權證券化的機構（spv），從spv那里取得銷售租賃債權的資金。然后，由spv以這些債權為抵押，發(fā)行租賃債券，二級市場的中介機構把租賃債券銷售給投資者，從最終投資者那里取得銷售租賃證券的資金。這種租賃債券可以通過證券發(fā)行市場公開發(fā)行或通過私募形式推銷給投資者。
二、發(fā)展概況
起步較晚，直到20世紀90年代末才引入中國：
第一階段（1996～2004），萌芽階段：發(fā)行規(guī)模較小，離岸證券化成為當時的主要形式，境內機構基本不涉及此類業(yè)務。
第二階段（2005～2008），試點發(fā)展階段：發(fā)行規(guī)模和數(shù)量有著較快的增“長，監(jiān)管部門和市場機構對資產(chǎn)證券化的發(fā)展進行了相關的研究及討論。
第三階段（2009～2011），停滯階段：受次貸危機的影響，監(jiān)管當局停止了國內abs的發(fā)行審批。
第四階段（2012～ ），支持發(fā)展階段：隨著監(jiān)管政策的放松，利好政策的陸續(xù)頒布，國內abs業(yè)務重整旗鼓，開始被視為盤活存量資金以及調整經(jīng)濟結構的重要創(chuàng)新型金融工具。
2023年11月22日，證監(jiān)會正式發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》；
2023年12月15日，中國證券基金業(yè)協(xié)會出臺了《證券化業(yè)務基礎資產(chǎn)負面清單指引》和《資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)負面清單》等文件，對abs基礎資產(chǎn)的選擇、風險控制等內容做出更為詳細的要求。
顯示著監(jiān)管機構對企業(yè)abs業(yè)務監(jiān)管尺度的大幅放松，第一次采用“事后備案+負面清單”的監(jiān)管模式，取消低效率的事前行政審批，同時將基金子公司納入管理人范圍，這意味著證券公司與基金公司子公司在未來開展企業(yè)abs業(yè)務將處于常態(tài)化，并明確將租賃債權納入abs基礎資產(chǎn)范圍，這標志著融資租賃企業(yè)在融資時又多了一種選擇方式。
三、意義
拓寬融資渠道，降低融資成本
降低資產(chǎn)管理風險，緩解資本約束壓力
提高資產(chǎn)流動性，改善公司的資本結構
促進租賃金融市場的發(fā)展
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【第2篇】融資租賃公司資產(chǎn)證券化
原標題：原始權益人視角： 商務系融資租賃公司證券化之內部流程
文 | 王雅炯
來源 | 領遇 app
【作者簡介】王雅炯，國藥集團融資租賃有限公司資金部副總經(jīng)理，經(jīng)濟學博士，10年商業(yè)銀行、證券公司和上市公司投融資經(jīng)驗，組織發(fā)行保交所證券化1期，交易所證券化3期，所發(fā)行證券化產(chǎn)品獲得保險資管協(xié)會、證券時報、新財富多個獎項，個人獲得財視中國“2023年資產(chǎn)證券化年度十大風云人物”。
商務系融資租賃公司在開展證券化業(yè)務過程中，主要工作是配合管理人及各中介機構進行資料準備、盡職調查、合規(guī)手續(xù)等工作。盡管專業(yè)管理人及中介機構可承擔大部分工作，但租賃公司本身內部的工作不容忽視。
租賃公司內部在證券化業(yè)務過程中主要工作分為機構遴選、申請授權、資產(chǎn)篩選、資料準備、協(xié)調盡調、配合路演五部分，具體如下：
1.機構遴選，是租賃公司第一步，通過向意向管理人發(fā)送邀請，在前期做初步溝通基礎上，通過管理人提交的證券化合作方案，從機構資質、團隊背景、歷史業(yè)績、服務方案等多個維度進行評估。因管理人多為證券公司，業(yè)務人員流動性比較大，所以在這幾個維度中，租賃公司應更加注重合作團隊背景及團隊在證券化領域的歷史業(yè)績，以及整體團隊結構。
2.申請授權，是租賃公司開展證券化業(yè)務的必備合規(guī)條件之一，公司章程中一般會約定企業(yè)發(fā)行債券均需經(jīng)董事會同意（若有限責任公司的，則需股東會同意）。在遴選機構同時，須按擬定的管理人或白名單以及初步發(fā)行方案報送董事會審批，以獲得發(fā)行授權。授權中除常規(guī)方面，更應注意發(fā)行規(guī)模、增信措施、認購債券方面授權，確保合規(guī)發(fā)行情況下，經(jīng)營管理層獲得更為靈活的授權，以應對突發(fā)市場變化。
3.資產(chǎn)篩選，管理人會根據(jù)之前溝通情況提出資產(chǎn)篩選標準，但租賃公司更了解自身資產(chǎn)特點，須根據(jù)實際情況確定。租賃資產(chǎn)較為標準化，所以在篩選中應注意行業(yè)、承租人分散性，以及基礎資產(chǎn)的權利限制情況，對于期限較長或從同業(yè)受讓的資產(chǎn)要更為注意?；A資產(chǎn)的實際情況要跟管理人揭示到位，尤其是合規(guī)性情況，以便和管理人其他中介機構確定入池資產(chǎn)。
4.協(xié)調盡調，根據(jù)交易所要求，各中介機構會組織對租賃公司的現(xiàn)場盡調，盡調主要以訪談及資料抽查為主。租賃公司會涉及業(yè)務、風控、財務、資金四大條線，以及對應的公司分管領導訪談，需要整合管理人、評級、律所、會計事務所提供的不同盡調清單，將所涉及問題提前反饋給被訪談部門，同時組織盡調時間，一般集中盡調模式較為理想，大概一個工作日即能完成。非首次發(fā)行且相同的中介機構，盡調可適度縮減。
5.配合路演，專項計劃完成申報后即可安排承銷商前期銷售，當前投資機構對于期限較長且評級偏低的優(yōu)先b級投資較為謹慎，除少量城商行、農商行外，多數(shù)都是券商資管、私募基金等投資機構。此類機構多數(shù)和租賃公司沒有授信合作關系，對基礎資產(chǎn)和主體并不了解。除承銷商前期溝通外，租賃公司還須和投資機構直接溝通，以便投資機構更了解公司的實際情況。租賃公司發(fā)行幾期后，由于在很多合作銀行的投資授信額度已滿，需要更加重視這項工作。
在配合路演過程中，也經(jīng)常遇到承銷商對接的投資機構為授信合作銀行，證券化投資可能會占用原有授信額度，也有可能影響同一個銀行不同分支機構的授信授權關系。在必要的情況下，需要租賃公司進行協(xié)調和推動，一是推動提高簿記量；二是維護授信合作機構之間的合作關系。
租賃公司的基礎資產(chǎn)多為債權資產(chǎn)，法律關系較為簡單，合同文本也比較標準化，資產(chǎn)本身并不復雜。所以首次發(fā)行中，租賃公司內部流程會更側重于第1-4項，屬于“承做”階段；常態(tài)化發(fā)行后，則更側重于第5項目，屬于“承銷”階段。
此外，租賃公司在推進證券化申報、發(fā)行過程中，應關注監(jiān)管政策導向和變動，聯(lián)合管理人主動對證券化入池資產(chǎn)、交易結構進行創(chuàng)新設計，運用“扶貧”、“一帶一路”、“綠色債券”等方面的綠色通道政策，加快發(fā)行效率、提高發(fā)行成功率，通過資本市場融資工具提高租賃公司在公開市場的影響力，讓更多投資機構了解公司。如果租賃公司自己沒有創(chuàng)新思路，則管理人一般就會按部就班的完成證券化的發(fā)行，以成功發(fā)行為目標，而沒有太多動力在其中予以創(chuàng)新，因為創(chuàng)新可能帶來較大的工作量、監(jiān)管溝通要求，并且提高承銷難度。
證券化業(yè)務內部流程對租賃公司而言，是一種內部管理的梳理、重塑和提升，也是加強融資管理、資金管理的訓練過程。就融資人員和資金管理人員的培訓提升而言，無論多少次授課，都比不上實際操作一次完整的證券化發(fā)行流程。同時，每次證券化發(fā)行也都因管理人、中介機構、外部環(huán)境、政策導向不同而有所差異，并有很多突發(fā)情況，這也是租賃公司需要及時應對、掌控，并聯(lián)合管理人及中介機構予以解決的。
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責任編輯：小蒹
【第3篇】融資租賃的資產(chǎn)證券化
一、金融租賃資產(chǎn)證券化及銀行信貸clo基礎資產(chǎn)的對比分析
金融租賃資產(chǎn)證券化（lease abs）與clo產(chǎn)品較為類似，在基礎資產(chǎn)方面，都有單筆貸款余額較高、集中度高、但借款人或承租人級別較高等特點。截止到2023年8月，已發(fā)行的18單金融租賃abs中，每只產(chǎn)品平均涉及到21戶承租人，平均每戶承租人的租賃資產(chǎn)余額為11983萬元，單戶集中度水平較高。
由于金融租賃abs發(fā)起人為金融租賃公司，因此不同于普通clo產(chǎn)品的信貸資產(chǎn)，金融租賃abs的底層資產(chǎn)均為租賃債權資產(chǎn)，金融租賃公司與承租人之間是租賃關系。同時，金融租賃abs的基礎資產(chǎn)與clo產(chǎn)品在行業(yè)、租賃物與抵質押物的法律關系、到期期限、還款方式等方面都有著不同之處，以下就從幾個方面對于兩者的基礎資產(chǎn)進行對比與分析：
（一）租賃入池資產(chǎn)行業(yè)集中度更高，以重資產(chǎn)行業(yè)為主
同行業(yè)企業(yè)往往受相同的市場需求和原材料價格波動影響具有較高的相關度，在資產(chǎn)證券化中，行業(yè)集中度水平越高，將增加資產(chǎn)之間的相關性，當該行業(yè)出現(xiàn)風險后對資產(chǎn)池整體會產(chǎn)生較大的不利影響，進而有可能會影響證券的及時足額償付，所以在評估資產(chǎn)池時通常要關注行業(yè)集中度情況。
在clo產(chǎn)品中，入池借款人前五大行業(yè)集中在建筑、金屬、非金屬與采礦、運輸、城投建設和貿易公司與經(jīng)銷商行業(yè)，盡管集中度整體仍處于較高水平，但近年來隨著信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模的不斷增長，愈來愈多的發(fā)起機構加入，行業(yè)集中度在不斷下降，行業(yè)分布結構逐步趨向均衡。
與銀行的經(jīng)營模式相對同質化不同的是，不同金融租賃公司的業(yè)務模式可能有差距。因此在金融租賃abs中，不同的金融租賃公司發(fā)行的abs中行業(yè)可能不同。但總體來講，在金融租賃abs中，城投建設、科教文衛(wèi)、水務、電力、公交及運輸?shù)刃袠I(yè)占比最高。我們可以看出，由于融資租賃業(yè)務的特點，入池資產(chǎn)以重資產(chǎn)行業(yè)為主，前五大行業(yè)占比超過65%，入池資產(chǎn)行業(yè)集中度更高。
（二）金融租賃公司享有租賃物的所有權，銀行享有抵質押物的他項權利
對于普通的clo產(chǎn)品，資產(chǎn)的擔保方式主要有信用、保證、抵質押以及它們之間的相互組合，有效的擔保方式可以對資產(chǎn)起到增信作用，提高資產(chǎn)的回收率。而在金融租賃的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，除上述幾種擔保方式外，由于租賃資產(chǎn)本身的特點，每一筆資產(chǎn)均有相應的租賃物入池，租賃物的回收價值可以降低資產(chǎn)違約時帶來的損失。不過由于租賃物多為動產(chǎn)，本身的回收價值并不高，所以對于資產(chǎn)的增信有限。
法律關系方面，在clo產(chǎn)品中，發(fā)起機構具有抵質押物的他項權利，信托成立后，抵質押權不辦理轉移登記手續(xù)，而是由發(fā)起機構作為資產(chǎn)服務機構履行相應的職責，因而存在無法對抗善意第三人的可能性。為了緩釋抵質押物未辦理變更登記所引致的風險，在交易文件中會設置相應的權利完善事件，即權利完善事件發(fā)生后，需辦理信貸資產(chǎn)項下的質權、抵押權的變更登記手續(xù)，以確保受托人為抵質押財產(chǎn)的抵押權人。而在金融租賃資產(chǎn)證券化中，除了抵質押權可能存在的上述風險外，租賃物所有權可能存在與資產(chǎn)服務機構無法破產(chǎn)隔離的風險。即在信托成立后，金融租賃公司仍舊享有租賃物的所有權，租賃物所有權未辦理變更登記手續(xù)，租賃物的回收款及處置后的回收金額無法與資產(chǎn)服務機構的主體風險完全隔離。因此若發(fā)生破產(chǎn)申請，租賃物將會被人民法院列入為金融租賃公司的債務人財產(chǎn)及破產(chǎn)財產(chǎn)。為了緩解以上風險，在交易文件中會有相應的權利完善機制，即約定的權利完善事件發(fā)生后，金融租賃公司應將資產(chǎn)證券化中資產(chǎn)有關的租賃物所有權轉讓給受托人。
（三）融資租賃是長周期行業(yè)，租賃資產(chǎn)加權平均到期期限更長
入池資產(chǎn)加權平均到期期限越短，未來經(jīng)濟的波動對借款人影響程度則會越低，其違約可能性則越小。從分布上來看，近年所發(fā)行的clo項目加權平均到期期限集中在1年-2年左右，到期期限短也降低了違約的可能。從發(fā)行趨勢上來看，clo的加權平均期限有越來越短的趨勢，2023年所發(fā)行的clo項目相比2023年加權平均到期期限有所減小。而金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，由于融資租賃行業(yè)是長周期行業(yè)，融資租賃期限一般都較長，因而入池資產(chǎn)加權平均到期期限要長于普通clo產(chǎn)品。所以從期限的角度上看，金融租賃資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池風險暴露時間較長。
（四）租賃資產(chǎn)中等額本息還款方式占比超過半數(shù)
在clo產(chǎn)品中，入池貸款的還款方式一般分為兩種：到期一次性還款和分期攤還，其中多數(shù)為分期攤還方式。而在金融租賃資產(chǎn)證券化中，入池租賃資產(chǎn)的還款方式一般為三種：等額本息、等額本金以及其他還款方式，等額本息的還款方式占比最高，超過50%。兩者的還款方式雖略有不同，但就目前發(fā)行的大多數(shù)clo以及金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，入池資產(chǎn)的現(xiàn)金流都比較穩(wěn)定。
此外，對于交易所發(fā)行的租賃資產(chǎn)證券化，基礎資產(chǎn)的還款方式則相對比較靈活，現(xiàn)金流相對不穩(wěn)定。
（五）融資租賃作為一種融資方式更加靈活，租賃資產(chǎn)加權平均利率更高
入池資產(chǎn)的加權平均利率越高，扣除利息支出和各項費用后對證券的支持越大。clo產(chǎn)品中入池資產(chǎn)利率為銀行對公貸款的放貸利率，具體利率水平取決于銀行與貸款企業(yè)的合同約定，一般企業(yè)的信用水平越高，貸款利率越低。截至2023年底，clo產(chǎn)品加權平均貸款利率在4%~6%之間，平均加權平均貸款利率為5.19%。而已發(fā)行的18單金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，加權平均利率為6.06%，要高于clo中的入池資產(chǎn)。
對于企業(yè)來說，當有融資需求時，銀行信貸與融資租賃均是可選的融資方式。銀行信貸是傳統(tǒng)的融資方式，而融資租賃則相對更加靈活。除部分企業(yè)的信用水平無法滿足銀行的要求外，銀行的信貸審批較為繁瑣、融資租賃融資的稅務優(yōu)惠政策等，也是企業(yè)選擇融資租賃方式融資的原因。因此對于企業(yè)來說，兩種方式的實際融資成本差異并沒有利率體現(xiàn)的那么大。
（六）降低違約風險，多數(shù)租賃資產(chǎn)含有一定比例的保證金
在融資租賃合同中，一般都會約定承租人在租賃業(yè)務中繳納保證金或風險抵押金。因而在金融租賃資產(chǎn)證券化中，租賃資產(chǎn)的入池會涉及到保證金。一般情況下，金融租賃公司無需將承租人交付的全部保證金轉移至信托賬戶，但應按照相關合同的約定對保證金進行管理和運用。當承租人以保證金抵償應付金額或最后一期部分租金時，金融租賃公司應于回收款轉付日將款項轉至相應的信托賬戶。保證金的存在，使租金回收款現(xiàn)金流更加穩(wěn)定，也降低了租賃資產(chǎn)在違約時的可能違約金額。
而在普通clo中，由于對公貸款的特點，一般不作保證金的相關約定。
二、金融租賃資產(chǎn)證券化及信貸資產(chǎn)證券化稅務對比
（一）金融租賃 abs與clo各環(huán)節(jié)稅務處理
在金融租賃資產(chǎn)證券化和clo的各個交易環(huán)節(jié)，交易各方可能涉及的稅種主要包括印花稅、增值稅和企業(yè)所得稅。財政部和國稅總局在2006年聯(lián)合頒布了《財政部、國家稅務總局關于信貸資產(chǎn)證券化有關稅收政策問題的通知》（財稅[2006]5號），對信貸資產(chǎn)證券化的稅收處理提供了指導，但財稅[2006]5號文是在舊的稅法體制下頒布的，新的企業(yè)所得稅法體制及新的營業(yè)稅改為增值稅體制分別自2008年及2023年起取代了舊的稅法體制，在新的稅法尚未就信貸和其他資產(chǎn)證券化的稅務問題做出具體規(guī)定前，該文件仍對所有類型資產(chǎn)證券化具有指導意義。在2023年，國稅總局頒布的[2015]90號文中對保理的債權轉讓作出規(guī)定，也對資產(chǎn)證券化的增值稅開票問題有一定的參考作用。以下從資產(chǎn)證券化的各個環(huán)節(jié)對于金融租賃資產(chǎn)證券化及信貸資產(chǎn)證券化在稅務方面進行對比及說明：
1.基礎資產(chǎn)轉讓環(huán)節(jié)
2.分配項目收益環(huán)節(jié)
（1）增值稅及附加稅
根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定，對于受托機構從其受托管理的信托項目中取得的貸款利息或租金收入，全額征收增值稅。附加稅是市區(qū)按增值稅的7%計算城建稅（縣鎮(zhèn)按5%計算城建稅），按3%計算教育費附加，按照2%計算地方教育費附加，即共計附加12%（縣鎮(zhèn)10%）。增值稅及附加稅的一般計稅方法為：
應納稅額=當期銷項稅額－當期進項稅額
增值稅及附加稅率=1/（1+稅率）*稅率*（1+12%（或10%））
（營改增前）營業(yè)稅及附加稅率=稅率*（1+12%（或10%））
受托機構運營其受托管理的信貸資產(chǎn)信托項目取得的利息及利息性質的收入，按照56號文規(guī)定，自2023年1月1日（含）以后，應全額繳納增值稅。
營改增實行后，融資租賃業(yè)繳納增值稅將“有形動產(chǎn)租賃服務”與“不動產(chǎn)租賃服務”進行區(qū)分，有形動產(chǎn)租賃服務與營改增前17%的稅率不變，不動產(chǎn)租賃服務按照11%的增值稅稅率繳稅。銀行包括貸款服務在內的金融服務業(yè)務稅率由5%的營業(yè)稅調整為6%的增值稅。同時，將融資租賃中的直租和回租業(yè)務根據(jù)其業(yè)務實質進行區(qū)分。融資性售后回租服務納入金融服務范圍，與銀行信貸一同適用貸款服務6%增值稅稅率。
從上表可以看到，對于有形動產(chǎn)租賃來說，營改增后增值稅及附加稅率不論是直租還是回租都有所下降，而不動產(chǎn)租賃實際稅率上升。銀行信貸的實際稅率也有一定程度上調。
（2）企業(yè)所得稅
在clo及金融租賃資產(chǎn)證券化中，兩者關于企業(yè)所得稅的規(guī)定一致。主要規(guī)定有：對信托項目收益在取得當年向資產(chǎn)支持證券的機構投資者分配的部分，在信托環(huán)節(jié)暫不征收企業(yè)所得稅；在取得當年未向機構投資者分配的部分，在信托環(huán)節(jié)由受托機構按企業(yè)所得稅的政策規(guī)定申報繳納企業(yè)所得稅；對在信托環(huán)節(jié)已經(jīng)完稅的信托項目收益，再分配給機構投資者時，對機構投資者按現(xiàn)行有關取得稅后收益的企業(yè)所得稅政策規(guī)定處理。
（二）金融租賃資產(chǎn)證券化稅務目前面臨的主要問題
1.租賃資產(chǎn)證券化稅法有待明確
目前對資產(chǎn)證券化的稅務處理大多參考財政部、國家稅務總局出臺的“5號文”，但“5號文”主要針對的是信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務。盡管在實操中兩者差距并不大，不過在基礎資產(chǎn)等方面的不同，使得目前針對信貸資產(chǎn)證券化的稅收政策不能完全符合租賃資產(chǎn)證券化的業(yè)務特點，在實際操作中也造成了一定困擾。
此外，在上文中，有關企業(yè)所得稅的分析僅基于老企業(yè)所得稅法下的規(guī)定，新企業(yè)所得稅法尚未對有關事項的處理作出明確規(guī)定。相關部門認為老企業(yè)所得稅法對于企業(yè)所得稅處理與新法不違背，可繼續(xù)適用。但在具體實施項目前，發(fā)起機構與受托機構還需與其主管稅務機關進行商討以確認企業(yè)所得稅繳納問題。
2.受托機構納稅主體與開票主體尚不明確
在當前稅制下，spv不具備法人地位，也不具備納稅人地位。對于不出表的租賃業(yè)務，可以由金融租賃公司開具增值稅發(fā)票；但是對于出表的業(yè)務，spv不具備開票資格，會導致增值稅鏈條斷鏈，承租人稅收成本增加。
對于出表的租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務，業(yè)內普遍理解為可以參照國稅總局[2015]90號文中對保理的規(guī)定“提供有形動產(chǎn)融資租賃服務的納稅人，以保理方式將融資租賃合同項下未到期應收租金的債權轉讓給銀行等金融機構，不改變其與承租方之間的融資租賃關系，應繼續(xù)按照現(xiàn)行規(guī)定繳納增值稅，并向承租方開具發(fā)票。”90號公告雖然只提到了債權轉讓，但業(yè)內普遍理解是適用于所有融資租賃資產(chǎn)轉讓業(yè)務，即轉讓后不改變原租賃合同的開票關系，仍由原出租人給承租人開具發(fā)票。
3、重復征稅問題
重復征稅是指同一征稅主體或不同征稅主體對同一納稅人或不同納稅人的同一征稅對象或稅源進行兩次或兩次以上的征稅行為。
由于上面提到的發(fā)票開具主體等原因，發(fā)起人可能就利息或租金收入繳納增值稅，但現(xiàn)行增值稅下，政策規(guī)定受托機構從其受托管理的資產(chǎn)信托項目中取得的利息或租金收入，應全額征收增值稅，這會導致同一筆收入在理論上造成重復征稅。在實際操作過程中，發(fā)起機構和受托機構會與稅務機關協(xié)商，約定由其中一方繳納增值稅來避免上述問題。但如果發(fā)起機構和受托機構所屬稅務機關不在同一稅務屬地，會使溝通成本升高。
三、金融租賃abs與clo產(chǎn)品交易結構風險對比
金融租賃abs與clo產(chǎn)品有相似的交易結構，產(chǎn)品設計均為本金過手攤還、按季付息等，其現(xiàn)金流分配順序也與 clo 產(chǎn)品基本類似。但因發(fā)起機構不同，兩者在交易結構風險方面不盡相同，主要有以下幾個方面：
（一）抵消風險
抵銷風險是指借款人在發(fā)起機構既有貸款又有存款，若發(fā)起機構破產(chǎn)或喪失清償能力，則借款人通過行使抵消權用其存款本息抵銷發(fā)起機構對其的貸款本息，從而使得入池證券化資產(chǎn)的權益以及本息的受償會受到借款人行使抵銷權的影響。
在普通clo產(chǎn)品中，發(fā)起機構為銀行，存在借款人在發(fā)起機構同時有存款的可能性。因此在clo中一般會約定，在借款人向發(fā)起機構行使抵銷權且被抵銷債權屬于證券化資產(chǎn)的情況下，發(fā)起機構應無時滯地將等額的抵銷款全額支付給貸款服務機構。而在金融租賃abs中，由于金融租賃公司沒有存款業(yè)務，因此金融租賃abs并不存在抵銷風險。
（二）混同風險
混同風險是指參與機構在資產(chǎn)證券化交易管理過程中，將基礎資產(chǎn)回收款賬戶的資金與其持有的其它資金混同在一起，若交易參與機構發(fā)生信用危機或破產(chǎn)清算，被混用的資金權屬難以區(qū)分，可能導致證券持有人本息發(fā)生損失的風險。
混同風險是abs投資中不可忽視的一部分，在普通clo產(chǎn)品中，一般規(guī)定根據(jù)貸款服務機構的信用等級來確定回收款轉付頻率，該機制可減少回收款在貸款服務機構停留的時間。
考慮到租賃行業(yè)競爭愈加激烈，經(jīng)營難度更大、混同風險更高，因此在金融租賃abs中除設置上述條款外，最新立項的項目也在嘗試加入外部增信擔保，由保證人向證券持有人支付基礎資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流與應支付證券本息的差額部分。
