注冊哪個(gè)公司好（3篇）

【第1篇】注冊哪個(gè)公司好

學(xué)生如果畢業(yè)之后去國企工作，那在家長眼里的地位和公務(wù)員，老師，警察都是不相上下的，這些都是有保障的好工作。

那想要去國企，也要有篩選。下面我們就來看看適合學(xué)生報(bào)考，福利待遇都達(dá)標(biāo)的優(yōu)質(zhì)國企吧（排名不分先后）。

待遇最好的5大國企名單，每年都在擴(kuò)招，?？粕灿袡C(jī)會

中國石化，世界500強(qiáng)企業(yè)，每年上半年4月份，下半年10月份，開始大量招聘。問為什么報(bào)考，問就是單位有錢。

鐵路總公司，學(xué)歷要求最低的國企，每年有上千職位面向大專學(xué)歷開放。這是比較適合學(xué)歷不是很高的學(xué)生報(bào)考的，待遇雖然沒有其他國企那么好，但是好在門檻相對較低，機(jī)會很大。

鐵路的工作性質(zhì)就相對辛苦，有時(shí)候可能還會受一些委屈。需要經(jīng)常外出，聚少離多也是常態(tài)，所以很大程度上會考驗(yàn)同學(xué)們的心性。

國有5大行，薪資不低于外企，各項(xiàng)福利齊全。工作環(huán)境很好，崗位很多，能不能做得舒心，就看學(xué)生的能力了，待遇是不錯的。如果選到基層的崗位，可能工作會相對比較枯燥。

國家電網(wǎng)，在國企中排名靠前，也是有錢撐腰。每年都會進(jìn)行校招，對于專業(yè)要求也很高，能順利考取的同學(xué)，待遇都很好。

國家電網(wǎng)的工作環(huán)境也相對辛苦，不一定會分配到學(xué)生喜歡的地方。很多地區(qū)會相對偏遠(yuǎn)，要做好心理準(zhǔn)備。

中國煙草，各省單獨(dú)招聘，大部分集中在上半年，同學(xué)們可以抓緊時(shí)間。煙草的待遇比公務(wù)員也是有過之而無不及，想要報(bào)考的學(xué)生留意招聘消息。

有研究生甚至不去做其他工作，就去到卷煙廠的流水線，只是因?yàn)樾劫Y待遇高。中國煙草這幾年真的是富裕的代名詞，競爭很激烈。

這些崗位不少都對應(yīng)屆生比較友好，社招相對比較少。這也是大學(xué)生在就業(yè)的時(shí)候要做好規(guī)劃的原因，沒有了應(yīng)屆畢業(yè)生的身份，想要找國企或者央企等崗位就會比較困難。

國企央企很少社招的原因，是為了更好地履行責(zé)任

首先應(yīng)屆生沒有足夠的工作經(jīng)驗(yàn)，可塑性強(qiáng)，國企央企都有自己完善的人才培養(yǎng)體系，公司更希望要一張白紙，以更好的接受公司的發(fā)展理念和管理風(fēng)格。

其次是為了公平起見，避免裙帶關(guān)系，如果大規(guī)模開放社招，那領(lǐng)導(dǎo)的七大姑八姨就都來了，這個(gè)領(lǐng)導(dǎo)的要了，那個(gè)領(lǐng)導(dǎo)的怎么辦，而校招就能在一定程度上避免這個(gè)問題。

最后與我國的特色有關(guān)，國企和央企要肩負(fù)起應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的社會責(zé)任。其中之一就是要解決就業(yè)問題，應(yīng)屆生在正常就業(yè)市場上，優(yōu)勢不大，沒有經(jīng)驗(yàn)待遇也不高。

所以國企和央企要在這方面，方便學(xué)生就業(yè)。像每年公務(wù)員和事業(yè)編制，都會相應(yīng)地開放很多關(guān)于應(yīng)屆生的崗位。

但即使是這樣，每年能夠考上的學(xué)生也并不多。很多崗位都是去特定的學(xué)校校招。其他學(xué)校的學(xué)生，即使是應(yīng)屆生，也是沒有機(jī)會。

所以不少國企和央企的地位高，也是因?yàn)槟軌蚴占{的學(xué)生數(shù)量不是很多。那些沒有機(jī)會進(jìn)入國企的學(xué)生怎么辦呢？

進(jìn)不了國企沒有關(guān)系，只要這樣做同樣可以發(fā)光

同學(xué)們對于國企之類的工作執(zhí)著，無外乎就是喜歡他的待遇和安穩(wěn)。這兩點(diǎn)其實(shí)不一定非要考入國企才能達(dá)到，既然進(jìn)不去，我們就努力從其他渠道解決。

首先薪資待遇，現(xiàn)在正規(guī)的企業(yè)，不管是不是國企，五險(xiǎn)是一定要交的，只是交的額度不同。除此之外，還有年紀(jì)大了之后的保障。

這個(gè)年級大不是只退休之后，而是在50歲左右，工作能力下降，或者在30+，40+左右的時(shí)候，家里的事情比較多，沒有太多的精力投入到工作中。

在體制內(nèi)的話，可以申請調(diào)去一個(gè)相對清閑的職位，但是在其他企業(yè)就很難，也許會被淘汰。這兩點(diǎn)是同學(xué)們需要解決的問題，來保證自己的生活?？梢岳迷谀贻p時(shí)候積攢的人脈和錢財(cái)，來保證未來老年之后的生活，最后也是差不多的。

今日話題：你喜歡哪個(gè)企業(yè)？

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【第2篇】注冊公司哪個(gè)公司好

（報(bào)告出品方/分析師：開源證券 呂明 周嘉樂）

1、保溫杯制造優(yōu)質(zhì)企業(yè)，2022q1-q3實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增

1.1、聚焦不銹鋼杯壺制造，客戶資源積累深厚

聚焦不銹鋼杯壺制造，oem/odm為主要業(yè)務(wù)模式。

自2004年成立至今，公司專注于不同材質(zhì)的飲品、食品容器的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，經(jīng)過多年發(fā)展已成為是國內(nèi)知名不銹鋼杯壺制造商之一，形成不銹鋼真空保溫器皿和非真空器皿兩大產(chǎn)品系列。

業(yè)務(wù)布局方面，公司自成立之初專注美國市場開發(fā)，采用 oem/odm 業(yè)務(wù)模式與國際知名品牌商進(jìn)行合作，近年來，在拓展國際市場業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，通過自創(chuàng) one2go 品牌和收購 migo 品牌，加強(qiáng)自主品牌的開發(fā)和宣傳力度，形成品牌協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)影響力。

產(chǎn)品矩陣完善，客戶資源積累深厚。

嘉益股份已形成不銹鋼真空保溫器皿和非真空器皿兩大系列生產(chǎn)制造產(chǎn)品線，覆蓋戶外、居家日常、辦公等應(yīng)用場景。不銹鋼真空保溫器皿主打保溫功能，針對不同的應(yīng)用場景設(shè)計(jì)出不同的產(chǎn)品形態(tài)。非真空器皿系列產(chǎn)品主打安全便攜、節(jié)能環(huán)保等功能，場景普適性高。

客戶開拓方面，公司已與包括 pmi、ets、takeya 在內(nèi)的眾多國際知名不銹鋼真空保溫器皿品牌商客戶展開合作，銷售區(qū)域主要分布在歐美、東南亞等地區(qū)。

1.2、股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵投入加大

公司股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定集中，創(chuàng)始人夫婦為實(shí)控人。截止至 2022q3，公司創(chuàng)始人兼董事長戚興華先生，通過嘉韶云華、嘉金投資等平臺合計(jì)控制公司 33.58%股份，其妻子陳曙光女士通過嘉韶云華間接持股 23.63%，合計(jì)控制公司 57.21%股份，夫婦二人為公司實(shí)際控制人及最終受益人。同時(shí)，公司設(shè)立員工持股平臺嘉金投資，持有公司 9.38%股份。

股權(quán)激勵力度加大，護(hù)航員工與公司共成長。公司于 2022 年兩次頒布股權(quán)激勵計(jì)劃，合計(jì)收入股票數(shù)量約 830 萬股，授予對象涵蓋公司中、高層管理人員與核心技術(shù)骨干。

最新股權(quán)激勵考核目標(biāo)為以 2021 年為基數(shù)，2022、2023、2024 年公司凈利潤增長率分別不低于 50%、70%、90%；或營業(yè)收入增長率分別不低于 60%、90%、120%。股權(quán)激勵的加大投入有助于綁定公司與高管、核心人才利益，業(yè)績考核目標(biāo)一定程度彰顯公司長期發(fā)展信心。

1.3、財(cái)務(wù)分析：海外需求景氣助力公司業(yè)績高增，盈利能力有望提升

海外訂單增加帶動公司營收及業(yè)績快速增長。

公司營業(yè)收入從 2017 年的 3.4 億元增長至 2021 年的 5.9 億元，cagr 為 14.7%%；歸母凈利潤從 2017 年的 0.26 億元增長至 2021 年的 0.82 億元，cagr 為 33.3 %。

2023年，海外疫情影響減弱，戶外消費(fèi)興起帶動不銹鋼保溫杯需求擴(kuò)大，公司從中受益，海外客戶訂單增多，收入及利潤呈現(xiàn)高增長。

2023年，我們預(yù)計(jì)海外市場的戶外場景的產(chǎn)品需求仍將保持較高景氣度，帶動公司收入及利潤進(jìn)一步增長。

2022q1-q3 公司收入及利潤分別同比增長 112.5%/172.2%至 8.4 億元/1.7 億元，維持高增速態(tài)勢。

分業(yè)務(wù)看，不銹鋼保溫器皿為營收重要支柱，且收入占比逐步提升。

不銹鋼真空保溫器皿為公司主要的營收來源，2021 年占比 92.6%，2022h1 上升至 94.0%。

分地區(qū)看，國外市場收入占比保持八成以上。公司為出口型企業(yè)，國外市場貢獻(xiàn)收入持續(xù)增長，且占比維持在 80%以上，2022h1 國外市場占比實(shí)現(xiàn)營收 4.3 億元，占比達(dá) 94.2%，我們預(yù)計(jì)人民幣走弱及關(guān)稅調(diào)整將有利于公司出口業(yè)務(wù)競爭力增加、增厚公司貨幣收益。

產(chǎn)品量價(jià)分析：公司銷售收入主要來源于銷量增加。

銷量方面，2021 年公司金屬制品銷量達(dá) 1,944.5 萬只，主要產(chǎn)品保溫杯收入占金屬制品業(yè)務(wù)比例為 90%以上，按此比例計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司不銹鋼保溫杯銷量超 1800 萬只，同增 82%，銷量增速明顯主要受益于海外戶外應(yīng)用場景興起帶動下游需求增多。

產(chǎn)品價(jià)格方面，2018 年-2020 年保溫杯單價(jià)由 29.2 元/件提升 2.6 元至 31.8 元/件，按金屬制品業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)測算2021 年公司產(chǎn)品單價(jià)為 29.4 元/件，單品價(jià)格下降或主要受銷量增多后產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)影響，總體來看，產(chǎn)品單價(jià)仍在 29-32 元/件區(qū)間浮動，公司產(chǎn)品單價(jià)維持穩(wěn)定。

成本端分析：公司主營業(yè)務(wù)成本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，直接材料占比 60%左右。

公司的主營業(yè)務(wù)成本主要包括直接材料、直接人工及制造費(fèi)用，直接材料（不銹鋼）為最大占比項(xiàng)目，占比維持在 60%左右，直接人工及制造費(fèi)用占比均近 20%。

公司實(shí)行 odm 及 oem 業(yè)務(wù)模式，若主要原材料價(jià)格大幅上漲，公司可利用其自身的議價(jià) 能力，合理向下游客戶適當(dāng)轉(zhuǎn)移主要原材料的漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，因此公司主營業(yè)務(wù)成本結(jié)構(gòu)大體保持穩(wěn)定。

內(nèi)外環(huán)境邊際向好，盈利能力有望進(jìn)一步提升。

2018-2020 年，公司毛利率及凈利率分別維持在 35%/18%左右水平，盈利能力為行業(yè)領(lǐng)先。2021 年由于疫情及人民幣匯率波動影響，疊加公司主要產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)提早固定，公司的毛利率及凈利率階段性承壓，分別同比下降 6.9pct/4.2pct。

2022 年，外部原材料不銹鋼價(jià)格及全球海運(yùn)運(yùn)費(fèi)高位回落疊加公司內(nèi)部控費(fèi)能力不斷提升，我們看好公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

相較于可比公司，嘉益股份綁定核心客戶，為客戶提供個(gè)性化、多品種、小批量的價(jià)值量較高產(chǎn)品，因此保持了較高的毛利率水平。2022q1-q3 公司毛利率及凈利率分別同比增加 3.3pct/4.4pct 至 32.2%/20.0%。

費(fèi)用管控能力有所提升，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。

公司期間費(fèi)用率呈逐年下降趨勢，2022q1-q3 公司期間費(fèi)用率為 6.5%，同比下降 5.5pct，主因規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)下，公司費(fèi)用管控能力提升。

其中，2019-2022q1-q3 公司的銷售費(fèi)用率由 6.04%下降 4.31pcts 至 1.73%，研發(fā)費(fèi)用率由于收入規(guī)模擴(kuò)大下降 3.6pct 至 3.3%，管理費(fèi)用率保持穩(wěn)定在 4.6%左右，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降 2.9pcts 至-3.0%，主系美元升值貢獻(xiàn)匯兌收益所致。

存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率保持穩(wěn)定。

存貨周轉(zhuǎn)方面，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)連續(xù)下降，從 2020 年的 100 天下降至 2022h1 的 68 天，主因海外消費(fèi)市場復(fù)蘇、客戶提貨積極性高所致。

回款能力方面，因公司客戶大多為國際知名品牌商，公司回款能力保持穩(wěn)定，2017-2022h1 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在 40 天左右?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流較為充裕，為后續(xù)新品研發(fā)和推廣打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2、不銹鋼保溫杯行業(yè)：整體規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，多因素驅(qū)動景氣度上行

不銹鋼保溫杯產(chǎn)品優(yōu)勢突出，應(yīng)用場景豐富。

不銹鋼保溫杯是杯壺行業(yè)中密封型產(chǎn)品的一種，其由內(nèi)外雙層不銹鋼制造而成，利用焊接技術(shù)把內(nèi)膽和外殼結(jié)合在一起，再用抽真空技術(shù)將內(nèi)膽與外殼的夾層中的空氣抽出以達(dá)到真空保溫的效果。

不銹鋼保溫杯相較于傳統(tǒng)的玻璃、陶瓷等保溫容器，保溫性更好、使用更安全，應(yīng)用場景涵蓋長途旅行、休閑娛樂、司機(jī)駕駛、戶外露營等。

保溫杯行業(yè)下游品牌商毛利率超過 50%，中、上游毛利率在 20%-30%左右。

為了保持產(chǎn)品鏈銷售穩(wěn)定，保溫杯行業(yè)中游代工商通常會讓利于下游品牌商或渠道銷售，擠壓上游原材料供應(yīng)商利潤空間。

我們參考代工商嘉益股份的成本結(jié)構(gòu)以及其下游品牌商 stanley 的零售結(jié)構(gòu)測算可知，單個(gè)終端零售價(jià)為 320 元的保溫杯，其上游原料供應(yīng)商的毛利率為 22.09%，中游代工商的毛利率為 32.78%，下游品牌商的毛利率為 56.25%。

2.1、行業(yè)規(guī)模：整體規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，疫后實(shí)現(xiàn)逆勢增長

行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，疫后實(shí)現(xiàn)逆勢增長。全球總體市場規(guī)模方面，據(jù)中國日用雜品工業(yè)協(xié)會杯壺分會數(shù)據(jù)，2017-2020 年全球不銹鋼保溫杯市場規(guī)模由 52.4 億美元增長至 68.3 億美元，且在全球保溫器皿的收入占比由 2017 年的 82.51%提升 13.72pct 至2023年的96.23%。

收入增速方面，全球不銹鋼保溫杯2017-2023年cagr為6.85%，明顯高于整體保溫器皿市場的年復(fù)合增速；2019 年后整體保溫器皿因疫情影響增速放緩，但不銹鋼保溫器皿細(xì)分賽道顯示出較強(qiáng)韌性，在 2020 年實(shí)現(xiàn)逆勢增長。

據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究測算，2021 年全球不銹鋼保溫杯市場規(guī)模約為 500 億元。

2.1.1、消費(fèi)端：發(fā)達(dá)國家為不銹鋼保溫杯主要消費(fèi)市場

2020 年全球不銹鋼真空保溫器皿（除保溫杯外，還包含保溫箱等）表觀消費(fèi)量約為 8.4 億只，2015-2020 年的 cagr 約為 5%，呈現(xiàn)穩(wěn)健的增長趨勢。

分地區(qū)來看，2018 年歐洲為最大的消費(fèi)市場，占比高達(dá) 27%，其次為北美、中國和日本，分別占比 24%/18%/15%，發(fā)達(dá)國家相比于發(fā)展中地區(qū)有更大的不銹鋼真空保溫器皿的消費(fèi) 市場。

2.1.2、制造端：以中國為首的發(fā)展中國家為不銹鋼真空保溫器皿制造中心

發(fā)展中國家為產(chǎn)品制造中心，中國為不銹鋼真空保溫器皿生產(chǎn)第一大國。從產(chǎn)品上游的生產(chǎn)材料來看，2021 年中國不銹鋼為全球第一大生產(chǎn)國，產(chǎn)量占比達(dá) 56%。

生產(chǎn)原料充足疊加我國較高的現(xiàn)代化制造水平及較低廉的人工、土地成本，2018 年我國便成為了全球不銹鋼真空保溫器皿的制造中心，產(chǎn)品產(chǎn)量占比達(dá) 65%，遠(yuǎn)高于歐洲、北美等發(fā)達(dá)國家地區(qū)占比。

我國保溫杯制造以出口為主，生產(chǎn)供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

我國生產(chǎn)的不銹鋼保溫器皿主要以出口為主，目前是其種類的出口第一大國，且出口金額及占比呈逐年上升趨勢，2017-2021 年，我國出口金額由 4.32 億美元增長至 11.08 億美元，cagr 為 20.7%；占比提升 7.6pct 至 15.8%。

從產(chǎn)品產(chǎn)量看，我國不銹鋼保溫器皿生產(chǎn)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性較強(qiáng)，除 2020 年疫情影響下我國保溫杯產(chǎn)量同比下降外，我國保溫杯產(chǎn)量均保持 10% 左右的同比增長。2017-2021 年，我國保溫杯產(chǎn)量由 490 百萬個(gè)增長至 653 百萬個(gè)，gagr 為 5.9%。

2.2、行業(yè)驅(qū)動：多因素驅(qū)動行業(yè)景氣度上行，持續(xù)增長邏輯通順

2.2.1、驅(qū)動一：戶外需求景氣助力行業(yè)擴(kuò)大，應(yīng)用場景多元化提升市場規(guī)模擴(kuò)大可能性

疫情影響減弱，戶外活動熱潮帶動戶外用品需求明顯增加。2020 年中起，國外疫情影響減弱，掀起一陣陣以露營、徒步為主的戶外活動熱潮，消費(fèi)者對戶外用品的需求增加，2020 年全球戶外用品市場規(guī)模增速明顯，由 2019 年的 1246 億美元擴(kuò)大至 2020 年的 1600 億美元，同增 28.3%；同時(shí)，戶外用品最主要的消費(fèi)市場美國的家庭平均戶外用品年度支出也有明顯提升，由28.5美元提升至46.9美元，同增64.6%。

戶外需求增加刺激保溫杯市場擴(kuò)大。

從我國保溫杯出口金額來看，2020 年出口金額由于國外品牌商去庫存影響同比下降，2021 年初受益于品牌商補(bǔ)庫存及戶外需求景氣延續(xù)，保溫杯出口金額增速大幅增加至 30%-50%區(qū)間，且高增速延續(xù)至今。

從戶外板塊標(biāo)的公司業(yè)績表現(xiàn)來看，自 2021q1 起牧高笛、浙江自然等主營戶外用品的公司收入及凈利潤增速明顯，主營保溫杯業(yè)務(wù)的嘉益股份及哈爾斯業(yè)績也出現(xiàn)可喜增長。出口金額及相關(guān)標(biāo)的業(yè)績相互驗(yàn)證了戶外場景的興起帶動了不銹鋼保溫杯市場規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。

應(yīng)用場景多元化提升市場規(guī)模擴(kuò)大可能性。

除了戶外活動場景，用戶對保溫杯的需求還體現(xiàn)在日常生活中的方方面面，且不同的應(yīng)用場景對產(chǎn)品的特性也不盡相同，比如在長途駕駛場景中，用戶更注重產(chǎn)品的保溫性能及容量，而并非攜帶便捷程度。

我們認(rèn)為，得益于不銹鋼保溫杯產(chǎn)品的多場景應(yīng)用和日常生活的滲透，不同場景的需求增多都有可能刺激其市場規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。

2.2.2、驅(qū)動二：行業(yè)產(chǎn)品耐用品屬性減弱，消費(fèi)屬性增強(qiáng)

行業(yè)產(chǎn)品消費(fèi)屬性增強(qiáng)，助力行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大。

保溫杯行業(yè)發(fā)展大致歷經(jīng)三個(gè)階段：

（1）在 1990 年代發(fā)展初期，更偏向定位為“功能型”商品，廠商專注滿足普通消費(fèi)者簡單的保溫需求，產(chǎn)品質(zhì)量和設(shè)計(jì)參差不齊，小眾和高端市場被忽略，市面上的產(chǎn)品形態(tài)單一。

（2）步入 2000 年代，國內(nèi)領(lǐng)先杯壺企業(yè)如哈爾斯、富光等生產(chǎn)工藝逐漸成熟，膳魔師、虎牌等外資高端品牌入駐中國市場，該階段產(chǎn)品質(zhì)量及功能性有明顯提升。

（3）2014 年至今，隨著消費(fèi)者的購買力增強(qiáng)，保溫杯逐漸從“功能型”商品轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋M(fèi)型”商品，產(chǎn)品 sku 呈現(xiàn)快速增長，其中智能化保溫杯（如自動控溫、測溫保溫杯），ip 聯(lián)名設(shè)計(jì)限量版保溫杯等產(chǎn)品多維度刺激了用戶的消費(fèi)熱情；用戶在產(chǎn)品上也提出了更高的消費(fèi)需求。我們認(rèn)為，保溫杯消費(fèi)屬性的增強(qiáng)，將進(jìn)一步擴(kuò)展產(chǎn)品受眾人群并加快用戶的產(chǎn)品替換速度，提升產(chǎn)品溢價(jià)，助力行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大。

2.2.3、驅(qū)動三：國內(nèi)市場方興未艾，低滲透率帶來成長想象空間

不銹鋼保溫杯市場穩(wěn)健增長，產(chǎn)品人均保有量低于發(fā)達(dá)國家水平。

我國不銹鋼保溫杯占據(jù)了國內(nèi)保溫杯市場的大部分市場份額，2020 年占比達(dá) 75%，且市場規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)健增長趨勢，由 2017 年的 102.44 億元增長至 2020 年的 140.8 億元，cagr 為 8.3%。但從人均保有量上看，我國保溫杯人均保有量為 0.53 個(gè)與發(fā)達(dá)國家的 0.68 個(gè)相比仍有較大提升空間。

我們預(yù)計(jì)，隨著我國國民消費(fèi)水平的提升及保溫杯產(chǎn)品多元化應(yīng)用場景的落地，我國不銹鋼保溫杯行業(yè)規(guī)模在低滲透率下將繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)大。

2.3、競爭格局：品牌及制造端市場均較為分散，國有品牌力逐步增強(qiáng)

2.3.1、品牌端：市場競爭格局分散，進(jìn)口品牌擁有較大品牌吸引力

不銹鋼保溫杯市場主要分為高端、中高端以及中低端三類。

以我國不銹鋼保溫杯市場為例，高端保溫杯品牌以膳魔師、虎牌、象印等合資或外資品牌為主，且品牌在市場上形成了較穩(wěn)定的消費(fèi)群體和品牌認(rèn)知度，銷售額占比約為 7%；國內(nèi)保溫杯品牌如哈爾斯、希諾、富光等快速崛起，產(chǎn)品定位中高端，品牌影響力及消費(fèi)群體擴(kuò)張較快，銷售額占比約為 32%；中低端品牌則以區(qū)域性中小企業(yè)為主，產(chǎn)品同質(zhì)化高、競爭格局分散，銷售額占比達(dá) 61%。

從整體市場來看，市場競爭格局同樣較為分散，杯壺行業(yè)中營收前 5 企業(yè)的市場占有率僅為 17%。

2.3.2、制造端：形成兩大產(chǎn)業(yè)集群，行業(yè)以中小制造廠商為主

形成兩大產(chǎn)業(yè)集群，競爭格局分散以中小企業(yè)為主。我國目前保溫杯行業(yè)形成了浙江、廣東兩大產(chǎn)業(yè)集群，根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，截至 2022 年 6 月，浙江注冊企業(yè)數(shù)量達(dá) 3389 家，遙遙領(lǐng)先于其他地區(qū)；其次為廣東，企業(yè)注冊數(shù)量為 1084 家。

行業(yè)制造企業(yè)以中小型為主，截至 2022 年 6 月，我國保溫杯行業(yè)相關(guān)企業(yè)注冊資金在 100 萬以內(nèi)的有 3831 家，占比達(dá) 46.92%，中小企業(yè)受限于資金和技術(shù)，通常存在產(chǎn)品品種單一、品質(zhì)較低的情況，因此我國保溫杯行業(yè)整體看來競爭較為激烈，價(jià)格競爭頻出。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷涌現(xiàn)，國有品牌品牌力增強(qiáng)。

近年來，以哈爾斯、嘉益股份、富光、希諾股份為代表的國有品牌利用與國外品牌商進(jìn)行 oem、odm 合作的機(jī)會積累了豐富的產(chǎn)品制造和設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上，通過提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)自動化程度、提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)水平、拓展產(chǎn)品功能、拓寬營銷渠道、提升產(chǎn)品附加值等方式，逐步占領(lǐng)行業(yè)的領(lǐng)先地位。我們預(yù)計(jì)，隨著市場的快速發(fā)展和集中，領(lǐng)先企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和市場占有率將逐步提升。

3、核心競爭力：核心客戶綁定賦能公司發(fā)展，突破產(chǎn)能瓶頸后高速成長可期

3.1、業(yè)務(wù)端：海外代工業(yè)務(wù)增速亮眼，核心客戶合作穩(wěn)固

oem/odm 為公司主要業(yè)務(wù)模式，自有品牌占比增高。

因自主品牌產(chǎn)品進(jìn)入歐美、日韓等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的推廣營銷成本和風(fēng)險(xiǎn)相對較高，目前公司仍然采取為國際不銹鋼真空保溫器皿知名品牌商 oem、odm 代工生產(chǎn)的銷售模式。

2017-2023年代工（oem+odm）收入占比均維持在 90%以上，2023年公司oem/odm 業(yè)務(wù)收入分別為2.86/0.38億元，占比分別為81.75%/10.89%。2023年，公司收購了pmi子品牌 migo，開始發(fā)力自有品牌建設(shè)，2019-2023年，公司自有品牌收入占比由7.05% 增長0.3pct 至7.35%。

實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，核心客戶收入占比持續(xù)提高。

公司實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，客戶集中度較高，2017-2023年前五大客戶銷售占比平均為 87.3%。同時(shí)，公司積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)將有限產(chǎn)能和資源優(yōu)先配置給優(yōu)質(zhì)客戶和優(yōu)質(zhì)訂單，用以確?？蛻繇憫?yīng)速度、產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，高毛利高單價(jià)客戶 pmi 銷售收入金額及占比明顯提升，2023年 pmi 客戶收入 3.0 億元，同比增長 138.8%，收入占比提升15.9pcts 至 51.3%。

深度綁定國際優(yōu)質(zhì)客戶，合作穩(wěn)定兼可持續(xù)良性發(fā)展。

公司長期合作的主要客戶均為國際不銹鋼真空保溫器皿的知名品牌商，包括 pmi、ets、takeya 等，間接或直接向星巴克、stanley、aladdin 等知名品牌供貨。

一方面公司與大客戶合作穩(wěn)定（合作年份均為 5 年以上），且國際品牌的保溫器皿供應(yīng)商甄選流程復(fù)雜，通常需多維度考察企業(yè)生產(chǎn)制造能力、整體經(jīng)營情況以及企業(yè)社會責(zé)任等多維度，轉(zhuǎn)換供應(yīng)商亦相對復(fù)雜。

另一方面公司大客戶模式長期邏輯通順，主要客戶 pmi 客戶收入逐年上漲，核心客戶合作有望起到標(biāo)桿效應(yīng)，進(jìn)一步提升品牌在行業(yè)內(nèi)知名度。

核心客戶市場開拓持續(xù)強(qiáng)勁，公司在手訂單充足。分客戶看：

（1）pmi：2020 年公司第一大客戶 pmi 獲得星巴克北美地區(qū)水杯類產(chǎn)品 7 年獨(dú)家經(jīng)營權(quán)，同時(shí) pmi 也已成為星巴克亞洲和太平洋地區(qū)的產(chǎn)品主要供應(yīng)商。

（2）takeya：takeya 與lululemon 深度合作，是杯壺類產(chǎn)品唯一供應(yīng)商，該系列產(chǎn)品為嘉益公司獨(dú)家生產(chǎn)，近年來 lululemon 品牌發(fā)展勢頭向好，該系列產(chǎn)品的采購數(shù)量也持續(xù)攀升。

（3）s'well：品牌因明星效應(yīng)及時(shí)尚獨(dú)特的保齡球型產(chǎn)品風(fēng)靡全球，成為市場流行爆款，網(wǎng)絡(luò)熱度居高不下。

收購 migo 發(fā)力自有品牌業(yè)務(wù)，線上、線下銷售渠道均已跑通。

公司目前旗下有 migo 及 one2go 兩個(gè)自有品牌，其中自有品牌中收入占比較高的為收購品牌 migo，2020 年收入占比 88.8%。

migo 品牌原為 pmi 在中國市場的主打品牌，有較深厚的品牌基礎(chǔ)，2015、2017 年品牌系列產(chǎn)品兩獲 reddot 紅點(diǎn)獎。

migo 品牌已推出應(yīng)用于戶外、校園、長途駕駛各個(gè)場景的不銹鋼保溫杯產(chǎn)品，并跑通線上及線下渠道，入駐線下 ka 賣場及天貓、京東、小紅書等各大電商平臺，且積極開展 ip 聯(lián)名、明星代言等營銷活動，打造出桃花兔、靈犬戲芙蓉等多款熱門單品。

自主品牌 migo 2025 年銷售收入或近一億元。據(jù)嘉益股份招股說明書披露，公 司預(yù)測 migo 品牌銷售收入將從收購年份 2019 年的 2234.58 萬元增長至 2025 年的 9528.75 萬元，cagr 為 27.3%。

我們看好公司通過自有品牌拓展，擴(kuò)大公司產(chǎn)品市場覆蓋面，且產(chǎn)生良好的品牌協(xié)同效應(yīng)，推動公司整體發(fā)展。

3.2、產(chǎn)品端：技術(shù)創(chuàng)新能力行業(yè)領(lǐng)先，研發(fā)投入持續(xù)加大

行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力，積累大量核心技術(shù)。專利類型方面，與產(chǎn)品功能升級迭代、新產(chǎn)品功能拓展相關(guān)的實(shí)用新型專利數(shù)占比達(dá) 44%。

核心技術(shù)方面，公司目前已掌握了超薄不銹鋼焊接圓管合金密封液壓成形技術(shù)、輕量旋薄技術(shù)、真空氣染印技術(shù)等多項(xiàng)不銹鋼真空保溫器皿核心技術(shù)，以及涉及產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、表面處理、生產(chǎn)工序等眾多方面，其中超過一半的核心技術(shù)為公司自主研發(fā)的專利技術(shù)。

專利及核心技術(shù)的積累體現(xiàn)了公司在行業(yè)內(nèi)較為雄厚的技術(shù)創(chuàng)新能力，在產(chǎn)品質(zhì)量控制、智能化水平提升等方面較為顯著的先發(fā)優(yōu)勢；同時(shí)保障了產(chǎn)品的更新迭代。

研發(fā)投入顯著加大，儲備研發(fā)項(xiàng)目有望進(jìn)一步深化產(chǎn)品核心競爭優(yōu)勢。

公司持續(xù)加大新產(chǎn)品開發(fā)力度及研發(fā)隊(duì)伍建設(shè)投入，2021 年研發(fā)費(fèi)用達(dá) 2742.24 萬元，同 比增長 50.4%，研發(fā)費(fèi)用率超過可比公司哈爾斯達(dá) 4.7%。截至 2022h1 儲備研發(fā)技術(shù)涵蓋智能化新產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)線自動化、特色工藝技術(shù)研發(fā)等多項(xiàng)技術(shù)。

我們認(rèn)為持續(xù)的研發(fā)投入下公司產(chǎn)品技術(shù)以及自動化生產(chǎn)線降本增效推進(jìn)有望進(jìn)一步鞏固公司核心競爭優(yōu)勢。

3.3、產(chǎn)能端：ipo 有效解決產(chǎn)能瓶頸，產(chǎn)能有望爬升至 2500 萬臺

ipo 有效解決產(chǎn)能瓶頸，后續(xù)三年產(chǎn)能將逐步提升至 2500 萬臺以上。

自 2017 年起，公司產(chǎn)能為 1600 萬只，產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率一直處于高位，平均產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率分別為 99.4%/97.5%，產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

隨著 ipo 募集資金逐步到位，公司重點(diǎn)項(xiàng)目“年產(chǎn) 1,000 萬只不銹鋼真空保溫杯生產(chǎn)基地”持續(xù)推進(jìn)，該項(xiàng)目規(guī)劃總投資額超過 3 億元，占總募集資金的 74%。

目前該募投項(xiàng)目生產(chǎn)樓主體已經(jīng)完工，其中兩棟預(yù)計(jì) 2022q4 將投入試生產(chǎn)，并計(jì)劃在后續(xù) 3 年內(nèi)將年產(chǎn)能提升至 2500 萬臺，有效解決產(chǎn)能瓶頸。

精益化及自動化生產(chǎn)為公司未來戰(zhàn)略目標(biāo)，人工成本占比或?qū)⒅鸩浇档汀?/strong>

公司目前已有機(jī)器人生產(chǎn)線，全自動陶瓷涂裝線等行業(yè)領(lǐng)先的自動化生產(chǎn)設(shè)備。

依托募 投項(xiàng)目的實(shí)施，公司未來將繼續(xù)推進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、自動化生產(chǎn)、智能倉儲物流建設(shè)， 打造智慧工廠，實(shí)現(xiàn)核心生產(chǎn)步驟的“機(jī)器換人”，提高生產(chǎn)供應(yīng)鏈的“精益化”、“自 動化”和“信息化”水平。

2017-2021 年，公司的人工成本占比由 15.8%提升 4.1pcts 至 19.9%，預(yù)計(jì)該項(xiàng)成本占比將會隨著公司自動化制造水平的提高逐步減少。

4、盈利預(yù)測與估值

4.1、關(guān)鍵假設(shè)

收入端：我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司總營收分別為 10.60/11.89/14.41 億元，同比+80.9%/+12.3%/+21.2%。我們看好依托核心客戶持續(xù)綁定、自有品牌逐步發(fā)力，公司在產(chǎn)能擴(kuò)充后將迎來新一輪發(fā)展。

利潤端：原材料及海運(yùn)價(jià)格回落利好公司盈利能力彈性恢復(fù)，疊加公司營收增長帶來規(guī)模效應(yīng)，我們看好公司盈利能力穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為2.03/2.17/2.74億元，同比+146.7%/+7.2%/+26.4%，對應(yīng)凈利率19.0%/18.1%/18.9%。

關(guān)鍵假設(shè)如下：

業(yè)務(wù)端：公司主要業(yè)務(wù)為不銹鋼真空保溫器皿，業(yè)務(wù)細(xì)分為 oem、odm 及自有品牌三種模式。分模式來看：

（1）oem/odm 模式：短期來看，公司將受益于海外核心客戶的訂單持續(xù)放量，收入預(yù)計(jì)呈現(xiàn)較快增長；長期來看，不銹鋼保溫杯行業(yè)在產(chǎn)品消費(fèi)屬性增強(qiáng)及市場低滲透率下成長性較強(qiáng)，公司作為賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有望憑借研發(fā)能力及客戶積累獲取更大市場份額。

（2）自有品牌：migo 品牌線上及線下營銷渠道已打通，有望成為公司第二增長曲線。我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司不銹鋼真空保溫器皿收入增速分別為 63.5%/22.2%/17.4%。

量價(jià)端：隨著公司產(chǎn)能募投項(xiàng)目逐步落地，2022 年下半年公司的產(chǎn)能預(yù)計(jì)將會顯著增長。我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年產(chǎn)能分別為 2100/3000/3500 萬只，對應(yīng)產(chǎn)能利用率 140%/120%/110%。產(chǎn)能瓶頸突破疊加行業(yè)需求景氣，我們預(yù)計(jì)不銹鋼真空保溫器皿產(chǎn)品銷量 2022-2024 年將繼續(xù)維持較高增速，銷量分別為 2940/3600/3850 萬只，單品單價(jià)將維持在 30 元左右。

4.2、相對估值

我們選取可比公司哈爾斯、蘇泊爾及新寶股份，其中以與嘉益股份主營業(yè)務(wù)相似，同所處杯壺行業(yè)的哈爾斯最具參考價(jià)值。可比公司2023年平均 pe 為 14.2x，公司憑借強(qiáng)勁的訂單獲取能力和產(chǎn)能瓶頸亟待突破，獲得一定的估值溢價(jià)。

嘉益股份持續(xù)綁定核心客戶且海外需求高景氣度延續(xù)，我們看好2023年公司在產(chǎn)能擴(kuò)充后將迎來新一輪發(fā)展，業(yè)績增長確定性強(qiáng)帶來估值提升。

預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為 2.03/2.17/2.74 億元，對應(yīng) eps 分別為1.96/2.10/2.66 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) pe17.1/15.9/12.6 倍。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

市場競爭加劇、原材料價(jià)格上升、大客戶訂單不及預(yù)期。

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